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Jun 19, 2023

País del sueño: un rollo

Nota del autor de JackF: todas las cifras están expresadas en moneda canadiense, a menos que se indique lo contrario. Si no puedes vencerlos, cómpralos. Sleep Country Canada Holdings Inc. (OTCPK:SCCAF) (TSX:ZZZ:CA) está duplicando su apuesta por

JackF

Nota del autor: todas las cifras están expresadas en moneda canadiense, a menos que se indique lo contrario.

Si no puedes vencerlos, cómpralos. Sleep Country Canada Holdings Inc. (OTCPK:SCCAF) (TSX:ZZZ:CA) está redoblando su estrategia de compra de marcas de colchones en caja con plataformas de entrega en línea. La compañía se ha transformado de un minorista puramente físico a una plataforma de ventas multicanal que incluye marcas de colchones en caja directo al consumidor como Endy y su reciente compra de Casper.

Sleep Country se beneficia de un fuerte reconocimiento de marca en Canadá y ha logrado aumentar su participación de mercado desde la pandemia. La empresa tiene una deuda baja, un fuerte flujo de caja libre y el compromiso de aumentar su dividendo en un 10% anual. Sleep Country ha estado devolviendo capital a los accionistas a través de un importante esfuerzo de recompra de acciones y un dividendo que actualmente rinde el 3,6%.

Hace tres años, Sleep Country comenzó una transformación de un minorista tradicional a un actor líder omnicanal y de comercio electrónico. A través de inversiones en infraestructura digital y de distribución, la empresa se ha modernizado y adaptado a las tendencias del comercio electrónico. Con aproximadamente una cuarta parte de la cuota de mercado de colchones en Canadá, Sleep Country vende bajo tres marcas minoristas de colchones: Sleep Country Canada, Dormez-vous en Quebec y en línea como Endy, una de las marcas de colchones en caja más reconocidas de Canadá.

Huella geográfica del país del sueño (País del sueño)

Además de sus 289 tiendas de propiedad corporativa y 20 almacenes en todo Canadá, Sleep Country tiene 17 ubicaciones "tienda dentro de tienda" en los supercentros Walmart (WMT) bajo sus marcas Sleep Country y Dormez-vous Express. Además de los colchones, casi una cuarta parte de los ingresos proviene de accesorios como almohadas, cortinas opacas y ropa de cama.

Sleep Country emplea un modelo de capital ligero basado en el arrendamiento de tiendas, almacenes y camiones. Este modelo de capital solo requiere una inversión de capital de mantenimiento de aproximadamente el 1% de los ingresos anuales para mantener los activos. Esto permite a la empresa perseguir un crecimiento orgánico y adquisiciones sin deuda significativa. Además de la inversión continua en canales de venta digitales, Sleep Country está invirtiendo en seis nuevas tiendas. Con un desembolso de capital de $460 mil, una nueva tienda genera ventas promedio de $1,79 millones durante el primer año de operaciones. Este modelo permite un rápido período de recuperación de la inversión de aproximadamente diez meses. Para mantener sus espacios físicos de venta minorista, Sleep Country se encuentra actualmente en un programa de renovación de tiendas que apunta a entre 20 y 30 renovaciones para renovar sus espacios físicos.

Sleep Country salió a bolsa en 2015 y cotiza en la Bolsa de Valores de Toronto con un volumen promedio diario de aproximadamente 90.000 acciones. Con unos ingresos de 928 millones de dólares en 2022, el minorista tiene una capitalización de mercado de 820 millones de dólares.

Sleep Country aumentó sus ingresos en 8,5 millones de dólares o un 0,9 % hasta 928,7 millones de dólares en 2022 desde 920,2 millones de dólares en 2021. Durante el mismo período, el EBITDA aumentó 11 millones de dólares, de 199,5 millones de dólares en 2021 a 210,5 millones de dólares en 2022. El margen de EBITDA operativo aumentó 60 puntos básicos desde 22,9 % en 2021 al 23,5% en 2022, mientras que el margen de beneficio bruto de la empresa aumentó un 2,20% al 36,7% de 2021 a 2022. Las mejoras en el margen operativo reflejan una diversificación de los canales de ventas lejos de los tradicionales y una mejora del 9,2% en el categoría de accesorios; donde los márgenes suelen ser un 10% mayores que en los colchones.

Para el año fiscal 2022, los ingresos netos ajustados aumentaron un 4,6 % de 98,3 millones de dólares en 2021 a 102,9 millones de dólares en 2022 y los beneficios por acción diluidos ajustados crecieron 0,17 dólares o un 6,4 % hasta 2,81 dólares en 2022. El crecimiento de los beneficios por acción se ha acelerado con la recompra de acciones para su cancelación.

Resultados operativos de Sleep Country (Sleep Country)

En noviembre de 2018, Sleep Country hizo su primera incursión significativa en el panorama del comercio de colchones con la adquisición de Endy por 88,7 millones de dólares, una de las marcas de camas en caja líderes de Canadá. De manera similar a cómo estructuraría acuerdos futuros, Sleep Country pagó 63,7 millones de dólares en efectivo y hasta 25 millones de dólares en 2021 en función del logro de los objetivos de rentabilidad de Endy.

Adquisiciones de Sleep Country (Sleep Country)

En diciembre de 2022, Sleep Country anunció planes para adquirir Silk & Snow Inc., un minorista en línea de colchones y accesorios para dormir con sede en Toronto. Sleep Country pagará 24 millones de dólares en efectivo al cierre y hasta 19,45 millones de dólares adicionales en efectivo a principios de 2026, en función de que Silk and Snow alcance sus objetivos de crecimiento y rentabilidad. Silk & Snow mantendrá su identidad de marca y operará como una entidad independiente dentro de Sleep Country. Las ventas a clientes de EE. UU. representan una cuarta parte de las ventas actuales de Silk and Snow, lo que permite a Sleep Country aumentar aún más el crecimiento de los ingresos y las oportunidades de diversificación.

En el acuerdo más reciente de la compañía, Sleep Country acordó comprar los activos canadienses de Casper Sleep Inc.. Sleep Country pagará 20,6 millones de dólares en efectivo y recibirá 4,5 millones de dólares en apoyo de marketing de Casper durante los próximos cuatro años. Sleep Country también recibirá warrants que se convertirían en una participación de aproximadamente el 1% en Casper. Como medida complementaria a esta transacción, Sleep Country ha invertido 20 millones de dólares en pagarés convertibles, lo que le da a la compañía la opción de convertir los pagarés en un 5% adicional de acciones de Casper cuando se ejerzan.

El porcentaje de ingresos de las plataformas de comercio electrónico disminuyó un 3,9%, del 23,5% en 2021 al 19,6% en 2022, a medida que los consumidores volvieron al comercio minorista tradicional en el panorama pospandémico. Las recientes inversiones de Sleep Country en comercio electrónico y datos deberían impulsar la parte de las ventas del comercio electrónico y, posteriormente, respaldar el crecimiento del margen.

Desde agosto de 2021, Sleep Country se ha asociado con Walmart Canadá para abrir tiendas "Sleep Country Express" dentro de los centros Walmart. En octubre de 2023, Sleep Country anunció sus planes de abrir siete tiendas integradas adicionales dentro de Walmart, elevando el total a 17. En su llamada de resultados más reciente, Sleep Country Management confirmó los planes de la compañía de expandir este modelo a entre 80 y 100 ubicaciones de Walmart en los próximos años.

Una nueva expansión del concepto de tienda en el segundo trimestre de 2023 podría incluir una prueba piloto en la que algunas de las marcas en línea de la compañía se presenten con sus propias tiendas minoristas físicas. Además de presentar potencialmente estas marcas en un espacio minorista físico, Sleep Country ha priorizado la inversión en aprovechar los datos de los clientes de la empresa. Según el presidente y director ejecutivo Stewart Schaefer:

Con un enfoque en la inversión para aprovechar nuestros datos, esperamos continuar fortaleciendo nuestras relaciones con nuestros clientes mediante la adquisición cuidadosa de ofertas personalizadas que se adapten a cada etapa de su vida, mientras maximizamos el valor de por vida de nuestra base de clientes leales y en crecimiento.

En febrero de 2022, Sleep Country declaró un dividendo trimestral de 0,215 dólares por acción, un aumento del 7,7 % con respecto a su dividendo anterior de 0,195 dólares. Desde 2015, Sleep Country ha obtenido un crecimiento de dividendos anual promedio del 7,5%. Con un índice de pago de dividendos inferior al 30%, la empresa tiene espacio para cumplir con su compromiso de aumentar el dividendo un 10% o más anualmente. El rendimiento actual del 3,65% está muy por encima del rendimiento por dividendo promedio a 4 años del 3,05%.

En 2022, Sleep Country completó una recompra total de acciones por valor de 58 millones de dólares o el 6,7 % de las acciones en circulación. En marzo de 2023, la empresa había sido aprobada para un nuevo NCIB que permitía la recompra de 2.675.550 acciones por aproximadamente el 10% de su flotación pública. Con un balance sólido, la empresa tiene una importante opción para desplegar capital para recomprar acciones en caso de debilidad del precio de las acciones o de crecimiento de dividendos y adquisiciones adicionales.

Sleep Country tiene un balance saludable con un apalancamiento de 1,4 veces. A partir del cuarto trimestre de 2022, el saldo de efectivo de la compañía era de 78,3 millones de dólares con 160 millones de dólares adicionales de liquidez disponibles a través de una línea de crédito y otro acordeón de 100 millones de dólares. Esto se compara con una deuda a largo plazo de aproximadamente 99 millones de dólares y una deuda total y pasivos por arrendamiento de 374 millones de dólares.

Como parte de su identidad de marca como minorista de marcas premium, Sleep Country depende de varios fabricantes y proveedores clave de colchones, incluidos Tempur Sealy (TPX), Serta y Simmons. Asimismo, la empresa tiene presencia en el mercado con Walmart, Loblaw (L:CA) y Best Buy (ABY). Si alguno de estos proveedores o socios de distribución termina su relación con Sleep Country, podría erosionar el multifacético canal de ventas de la empresa.

Hasta ahora, Sleep Country ha podido comprar su nueva competencia y competir en el espacio del comercio electrónico. Si otros minoristas en línea continúan ganando participación de mercado, Sleep Country podría tener dificultades para competir en precio. Si bien se espera que el mercado mundial de colchones crezca a una tasa compuesta anual del 5,36% entre 2022 y 2029, este crecimiento se debe en parte a los viajes. Si se produjera otra perturbación importante en los viajes mundiales, como una pandemia, se reduciría la demanda de colchones en el sector turístico.

Si bien los fundamentos de la demanda son sólidos para el mercado de colchones en general, existen algunos desafíos dignos de mención. La vida útil promedio de un colchón es de siete a diez años; sin embargo, los materiales más nuevos pueden extender la vida útil del producto, reduciendo la frecuencia de compra. El otro desafío con la vida útil de este producto es retener a los clientes para recompras posteriores durante un horizonte temporal tan largo. El mayor enfoque en el bienestar, la salud del sueño y el crecimiento relacionado en accesorios para dormir ayuda a mantener a los clientes conectados y promover la lealtad a la marca hacia el minorista.

La transformación de Sleep Country de un minorista tradicional a una verdadera plataforma minorista multicanal ha sido impresionante. El sólido balance de la compañía le ha permitido realizar una serie de adquisiciones específicas que aumentan su presencia en el comercio electrónico y respaldan la expansión de los márgenes. El crecimiento de la línea de productos de accesorios para dormir y la oportunidad de expandirse más allá del mercado interno canadiense a través de sus etiquetas de comercio electrónico son catalizadores del crecimiento. Con el compromiso de aumentar el dividendo un 10% anual y un sólido programa de recompra de acciones, Sleep Country planea devolver un capital significativo a los accionistas.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no se negocian en una bolsa importante de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.

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